真知灼见
全球上市基础设施投資团队
疫情全球蔓延、数十亿美元基建投资计划、通胀率日渐高涨、绿色经济刺激方案、脱碳成为关注焦点，这些因素推动着基础设施投资需求成倍剧增。
我们认为，有利于上市基础设施行业发展的重大要素现已齐备，呈现在投资者面前。全球经济正在从新冠疫情中恢复，交通基础设施资产将重新成为全球经济增长的主力，基础设施行业也将因此获益。各国纷纷制定了更具雄心的“淨零”碳排放目标，因此预计未来数十年内，如风能和太阳能等现有的成熟减排技术有望持续吸引投资。新兴能源技术，如氢气和可再生天然气等，最早涉足者很可能是已经积累了几十年专业知识，大型的、经验丰富的公用事业企业。由于归入投资考虑范围的大多基础设施资产的收费与通胀率挂钩，因此较高的能源价格和通货膨胀也使该行业受益。
脱碳会是持续若干年的长期机遇。我们相信，基础设施投资能够成为加强经济抗风险能力、实现更可持续发展的主要途径。基础设施资产综合了实物资产的两大结构性增长趋势，一是持续需要新建和置换资产，二是对脱碳的全球需求。
国内外纷纷开展脱碳行动，主要来自于全球对经济脱碳的日益重视，人们认识到这将有助于限制气温上升幅度，使之处于可持续发展的所需区间。现有模型表明，要在全球层面实现2050年净零碳排放目标，可能的唯一方式是大幅提升对现有技术的投资，未来十年尤为关键。已正式立法承诺净零排放、或是提出相应法案或政策的国家数量已经占到全球碳排放总量和国内生产总值（GDP）总量的约70%。
麦格理预计发电行业有望成为若干最高碳排放量行业中的“减排先锋”，这是因为发电行业的减排技术具备经实践验证的可规模化扩展优势。总体而言，国际能源署（IEA）预测本世纪中叶时，基础设施投资（主要投资于可再生能源、网络和低碳燃料）贡献的碳减排量约占总减排量的65%左右。因此，可再生能源和电气化领域将大有作为。
氢能成为全球投资者关注的主题之一。氢能资产类别的企业主要攻坚方向是氢气运输、以及大规模生产可再生能源，以生产氢气。能源公用事业企业已开展氢气运输业务，我们的看法是，已签订长期合同、或是已约定监管回报的企业较具吸引力，因为通过这些企业涉足氢能主题的风险相对较低。
科技进步和数字化大力推动了通信通道和光纤网络等基础设施大幅增长，甚至已彻底变革了传统的基建设计。而智能电表、远程网络监控和无人机则促进了能源效率提升、成本降低。铁塔公司等通信基础设施企业促使数字化基础设施更为普及，推动欠发达地区和国家的机会平等。
除经济绿色转型之外，我们看到上市基础设施行业的另一个重要主题是通胀上扬。能源价格上涨和供应链中断正在严重影响着通货膨胀态势。适合在通胀背景下投资的选项较少，且极少数提供直接通胀对冲。
基础设施企业可通过以下方式提供通胀保护：
我们仍然非常看好推动可持续发展基建投资的强大结构性因素。我们认为，投资上市基础设施资产提供一种风险相对较低的方式，涉足可持续发展，同时参与至本世纪中叶去碳预期投资的唯一最大推动力。基础设施资产提供高度可预测的现金流，这是因为投资的前提往往是该基础设施资产已经签订了长期合同、或是受监管或按合同安排运营。我们看到可再生能源和网络投资的长期强劲增长，因为此类公司通过低成本、低排放的能源，帮助优化向社区的能源输送。
联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）发布的温室气体浓度路径
资料来源：全球碳项目。联合国政府间气候变化专门委员会的第五次评估报告发布的《典型浓度路径》（RCPs），温度区间与工业化前的基线相对应。
至2050年减排量增长预测
资料来源：国际能源署《全球能源行业2050净零排放路线图》
氢能成为全球投资者关注的主题之一。氢能资产类别的企业主要攻坚方向是氢气运输、以及大规模生产可再生能源，以生产氢气。能源公用事业企业，如Snam SpA、Tokyo Gas Co. Ltd、APA Group和Sempra Energy等，都开展了氢能运输方面的业务。吸引我们的是已签订长期合同、或是已约定监管回报的企业，因为通过这些企业涉足氢能主题的风险相对较低。
科技进步和数字化大力推动了通信通道和光纤网络等基础设施大幅增长，甚至已彻底变革了传统的基建设计。而智能电表、远程网络监控和无人机则促进了能源效率提升、成本降低。这些领域的企业包括Severn Trent PLC和United Utilities Group PLC等，这些水务公司按照已知的监管回报进行资本投资。铁塔公司等通信基础设施企业促使数字化基础设施更为普及，推动欠发达地区和国家的机会平等。
我们看到越来越多的资产管理公司在投资时明确规定了可持续发展投资目标，比如要求遵守《欧洲可持续发展金融披露条例》第9条。制定管理战略时明确规定可持续发展投资目标也是麦格理的独有方法之一。该方法旨在实现下列目标：
除经济绿色转型之外，我们看到上市基础设施行业的另一个重要主题是通胀上扬。
通货膨胀率不断上升和随之而来的投资者购买力下降，是当前环境下的主要担忧。能源价格上涨和供应链中断正在严重影响着通货膨胀态势。适合在通胀背景下投资的选项较少，且极少数提供直接通胀对冲。基础设施为其中一项选择，通货膨胀被直接纳入基础设施垄断的监管框架。
基础设施企业可通过以下方式提供通胀保护：
这些特性结合起来产生更高的现金流，和潜在更高分配给投资者的分红。在通胀加速期，很多基础设施资产的估值往往保持相对稳定，因为营收增加，抵消了因利率（以及贴现率）上扬导致的估值下降。这也可能导致分配给股权持有人的分红有所增加。因此，基础设施本身的性质决定了它能够在通货膨胀加速和名义利率高涨的时期内提供保护，以对冲投资组合免受通货膨胀影响。
投资上市基础设施的理由和出发点可能因投资者策略而异。有的投资者会同时利用上市和非上市基础设施投资，更快速配置现金储备，或寻求相对估值机会。也有的投资者会将上市基础设施投资结合全球股票或全球房地产证券，进行综合配置，旨在市场波动期间受益于改善的风险回报特征，以及潜在的下行保护。无论投资者出于什么原因考虑投资此资产类别，我们相信其对上市基础设施资产的战略性配置，均有一个令人信服的理由。
在图3和图4中，我们强调了将上市基础设施与非上市基础设施，和全球股票相结合的优势。
图3：全球上市基础设施组织（GLIO）/非上市混合型投资组合的效率边界线
资料来源：麦格理
图4：混合型全球上市基础设施和全球股票配置 - 风险与回报
资料来源：麦格理
我们持续非常看好推动可持续发展基建投资的强大结构性因素。我们团队认为，投资上市基础设施资产提供一种风险相对较低的方式，涉足可持续发展，同时参与至本世纪中叶去碳预期投资的最大推动力。基础设施资产提供高度可预测的现金流，这是因为投资的前提往往是该基础设施资产已经签订了长期合同、或是受监管或按合同安排运营。我们预期可再生能源和网络投资长期增长强劲，因为此类公司通过低成本、低排放的能源，帮助优化向社区的能源输送。
**截止2021年2月28日，上述企业股票在投资团队管理的典型账户中仓位配置如下：Snam（2.61%），Tokyo Gas（3.55%），APA Group（3.98%），Sempra Group（6.57%），Severn Trent（4.95%）和 United Utilities Group（4.65%）。列出上述企业仅旨在提供资讯，投资组合所持仓位有可能随时变化。对上述企业作出的论述不得构成购买、出售或持有任何股票的建议。股票投资可能会遇到价格波动，本金可能受损。股票作为一个投资类别，其风险高于债券或货币市场工具。
所举实例仅旨在说明投资团队的研究过程和要素分析过程。不构成购买或出售任何股票的建议。管理人看法可能会随时改变。对股票进行论述不构成投资建议，投资组合可能持有、也可能未持有该股票。所分析案例仅作说明之用，对该案例的特征进行论述并不代表投资组合将对其投资。可应合理要求提供更多案例分析。
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