真知灼见
2022年9月21日
为了避免灾难性的气候变化，新兴市场和发展中经济体必须迅速进行公正转型1，以减少温室气体排放。全球目前应该加快转型步伐，但针对这些国家的可持续投资却停滞不前。各国政府早前承诺的支持也未兑现，损害了对推动进展至关重要的信誉，加上各国扶持政策力度不足，使大型稳定的可投资项目更难出现。全球宏观经济状况的持续恶化进一步加剧了这些挑战，许多投资者对新兴市场和发展中经济体采取了更为保守的投资策略。
过去十年间，许多具有开拓精神的政府、企业、投资者和民间组织在新兴市场和发展中经济体取得了巨大成果，说明向低碳经济转型蕴藏着重大机遇。在这篇文章中，我们将介绍麦格理的观点，阐述为何支持新兴市场和发展中经济体脱碳是全球减缓气候变化工作的关键所在，以及弥合气候融资缺口方面的一些关键重点、机遇和解决方案。
新兴市场和发展中经济体占世界人口的三分之二2，这一庞大群体是全球人口和经济增长最快的部分。从2000年至2019年，这些国家的GDP实际增长了两倍以上，而温室气体排放量则增加了百分之五十六3。随着工业化和人口结构的转变，对能源、基础设施、食品乃至其他产品和服务的需求不断增长，温室气体排放量在未来一段时间内还将继续增长。
资料来源：世界银行、Our World in Data和麦格理
上图显示，新兴市场和发展中经济体正处于二十世纪大多数发达经济体典型发展道路的早期阶段，其中许多成员仍在普及能源和交通，甚至加大对能源密集型产业的投资。如果新兴市场和发展中经济体的碳排放量继续沿着2000年至2019年的轨迹增长，它们在2038年前耗尽剩余的全球碳预算，才能将升温幅度控制在1.5℃以内4。可是它们可以利用技术进步来实现低于历史常态的碳排放增长，包括使用日益实惠的太阳能、风能和电能出行。
新兴市场和发展中经济体的能源转型资产融资从2012年的450亿美元稳步增长至2018年高峰的730亿美元，之后在2021年回落至670亿美元5。加上电网、核电、水电和其他洁净能源投资，这一数字合计为2,100亿美元6，然而这是远远不够的。要实现《巴黎协定》的减排目标，对所有新兴市场和发展中经济体的年度洁净能源转型投资须达1万亿美元以上，而对发达经济体（包括中国）的洁净能源投资则须要达到1万亿美元以上6,7。
资料来源：BloombergNEF、Climate Watch和麦格理
从世界银行划分的国家收入四大组别来看，融资差距十分严峻。中等偏下和低收入国家占世界人口的半数以上，在2010至2019年间的碳排放量占全球20%以上，但能源转型资产融资仅占6%2,3。考虑到中等偏下收入国家组别包括印度、印度尼西亚、菲律宾、埃及和越南等快速增长的大型经济体，这一趋势尤其令人担忧。
虽然大多数国家已经制定了到2050年的净零排放目标，但当前全球还没有任何一个大型经济体的脱碳速度快到足以在可持续的轨道上实现这一目标。大多数地区和行业都需要采取更进取的政策行动，尤其是新兴市场和发展中经济体。这些国家的投资活动往往受到汇率波动、监管不稳定、仲裁渠道不明和仲裁公正性等高风险因素的限制。尽管存在这些挑战，越来越多的新兴市场和发展中经济体正在成为能源转型投资者眼中最具吸引力的投资目的地8，这表明明确的目标和扶持政策有助克服大多数投资障碍。
直到目前为止，在所有气候和能源转型政策的成功案例中，洁净能源拍卖在新兴市场和发展中经济体中最为突出且影响深远。巴西是全球第一批依托大型重复拍卖项目，向陆上风电项目开发商授予固定购电协议（PPA）的国家之一，让巴西得以低价采购洁净电力，并为国内陆上风电供应链吸引大量投资，吸引许多国家纷纷仿效。迄今为止，拍卖是最受欢迎的洁净能源政策，截至2022年8月，全球有100多个国家已通过拍卖采购了超过600 GW的发电容量9。
资料来源：BloombergNEF
然而，在各新兴市场和发展中经济体，诸如拍卖等经过检验的可靠政策机制的采纳和成功实施仍然不足。百分之八十 的新兴市场和发展中经济体已制定洁净能源目标，但通过积极的投资激励措施（如拍卖或上网电价）来帮助实现这些目标的国家不足三分之二5。在许多情况下，化石燃料补贴和管制要么扭曲竞争，要么对现有能源公司有利，拖延了向洁净能源替代品的转换，而采用洁净能源替代品可以降低能源成本和对进口的依赖。
麦格理是气候金融领导倡议（CFLI）的创始成员之一，也是该组织近期发布的报告《打开新兴市场的私募气候融资—决策者对私营部门的考虑因素》（Unlocking Private Climate Finance in Emerging Markets: Private Sector Considerations for Policymakers）的撰稿人。这份报告根据私营部门贷款机构、银行和投资者在过去十年间向高收入和新兴经济体的可持续基础设施领域投资数十亿美元的丰富经验，提出了一系列的环境政策扶持行动。这份报告可以帮助新兴市场的政府开拓私募气候融资。
新兴市场和发展中经济体严重依赖化石燃料来满足不断增长的能源需求，这将带来重大的全球气候风险。幸运的是，在过去十年中，可再生能源的成本大幅下降，现已成为这些国家最经济的新能源来源，在当前化石燃料价格高企的大环境下，这种经济性更加突显。
国际项目开发商和投资者在各新兴市场和发展中经济体的可再生能源建设中发挥了重要作用。从2010年至2020年，他们大力施展融资和技术专长，推动这些国家的太阳能和风能产能以年均29%的速度增长10。
日臻深厚的经验和宏大的气候目标，加之不断改善的利好环境，f都有助于创造良好条件，让新兴市场和发展中经济体投资更为复杂但潜力巨大的技术（如绿色氢能和离岸风电）。海岸线风能丰富且能源需求高的国家纷纷开始探索离岸风电。
科理欧永续能源（Corio Generation）是麦格理资产管理绿投资集团（GIG）旗下一家专门从事离岸风电业务的投资组合公司，日前宣布计划在巴西开发离岸风电。随着巴西的风电投资逐步向私募资金开放，科理欧计划推进多个项目，总装机容量达5 GW。科理欧正与巴西领先的发电公司Servtec合作，申请租赁该国五个固定式离岸风电项目。科理欧还与越南领先建筑施工与基础设施集团FECON签署了联合开发协议，拟在头顿省巴地推进一个500 MW的固定式项目。
新兴市场和发展中经济体是全球供应链中的关键一环，出口了大量重要的大宗商品、制成品和必需服务。吸引供应链投资将促进其出口增收和就业，进一步实现发展雄心，但若以碳密集型能源结构作为支撑，工业活动的增加会导致碳排放激增。
随着越来越多的跨国公司和政府做出减排承诺，并且一些主要市场考虑对进口征收碳关税以保护本土产业，新兴市场和发展中经济体面临挑战，但也同时迎来机遇。能够提供大量低碳能源的国家有望吸引更多的长期国际供应链投资，而脱碳迟缓的国家则会逐渐丧失吸引力。
工商业可再生能源购电协议是这背景下的关键工具，可以成为新兴市场和发展中经济体的强大资金推手，因为除了减排之外，这样的协议使得企业能够固定长期能源成本，降低大宗商品价格波动带来的风险，在某些情况下，还能减少对不稳定的电网电力的依赖。新兴市场和发展中经济体的许多工业龙头企业都是信用良好的交易方，这带来了调动气候融资以促进工业部门脱碳的良机，影响力大且风险低。
Hydro Rein和绿投资集团已经达成协议，成立一家合资企业，在巴西东北部建设和运营一个586 MW的风能太阳能混合发电项目Feijão。该项目将为Hydro的Paragominas铝土矿供电，并帮助Hydro的氧化铝精炼厂Alunorte在2030年之前摆脱对煤炭的依赖，从而进一步减少碳排放，助力Hydro实现在2030年前将碳排放减少百分之三十的目标。风电场的最终投资决策预计将于2022年第四季度敲定，而太阳能项目则将在之后敲定。
未来几十年，各新兴市场和发展中经济体都需要满足不断增长的经济和人口的需求，因此对基础设施投资的需求将达到空前高度。私募融资在支持这些基础设施的建设中可以发挥核心作用。该资产类别对有耐心的商业投资者一直都有吸引力，这类投资者青睐那些既能产生稳定的回报，又能创造高社会价值的投资项目。
新兴市场和发展中经济体在扩大基础设施的同时，也迫切需要投资新建和现有项目，以适应和抵御日益频繁和严重的气候灾害，如洪水、干旱和极端高温。虽然在创造有利环境以激励此类投资方面进展缓慢，但气候风险数据的评估和披露越来越多，使投资者和资产管理者能够更好地为气候风险定价，确定防范气候风险的投资价值。
2017至2018年间，由麦格理资产管理牵头的财团收购了能源开发公司（Energy Development Corporation）的多数股权，该公司当时是菲律宾最大的可再生能源公司，拥有1.5 GW的可再生能源发电容量，涉及地热、太阳能、水电和风能。此后，在麦格理资产管理及其合作投资者的支持下，该公司通过投资提高其资产组合的可靠性和韧性，以应对过去曾造成运营中断的极端事件，如台风和地震。具体举措包括安设地质灾害早期预警系统，以及对边坡崩塌和滑坡风险进行稳健建模。该公司还投资重新配置并加固管道和冷却塔，以防地震破坏。
弥合气候融资缺口需要采用新的方法来协调公私部门的行动，以应对转型带来的一些更大的挑战，同时避免效率低下，如部署到一些部门的公共资金有可能挤占预备进行商业投资的私募资本。国家伙伴关系或平台是一种新兴的参与模式，旨在加强和构建新兴市场和发展中经济体中着力转型的各利益相关方之间的合作，包括东道国政府和监管机构、地方与国际私营企业和金融机构，以及多边开发银行等公共和发展金融机构。
国家平台有助于利益相关方就以下方面达成共识：各经济部门脱碳所需的行动和融资，在政策信号明朗的情况下可由私募融资支持的气候解决方案，以及可能仍需大力建设或公共资金支持的解决方案。在第26届联合国气候变化大会（COP26）上，南非宣布建立公正能源转型伙伴关系（JETP）11，这是首个关注气候变化的国家平台。随着越来越多由政府主导的国家伙伴关系陆续建立，私营部门也积极响应这些倡议，包括启动格拉斯哥净零金融联盟关于国家平台的声明，以及一系列由私营部门主导的国家试点。
CFLI正寻求通过建立国家试点来为新兴市场和发展中经济体提供支持，即围绕一系列高优先级的特定行业的有限机会，整合新兴市场国家的公私资源，力争为气候行动开辟长期获取私募资本的渠道。这将是一项长期努力。
第一个国家试点是2021年9月启动的印度CFLI，由麦格理集团董事总经理兼首席执行官Shemara Wikramanayake和Tata Sons董事长Natarajan Chandrasekaran担任联合主席。印度CFLI将寻求机遇加快融资，包括以下领域：可再生能源基础设施；支持循环经济的水和废物处理基础设施；扩大电动出行和充电基础设施；以及减排困难行业的脱碳解决方案（包括绿色氢能）。麦格理也正在支持第二个CFLI国家试点——哥伦比亚CFLI。
私募融资不能替代公共融资。在许多市场，资本方需要接洽政府和发展金融机构，以确定公共资金与扶持政策如何相辅相成，共同调动私募资本流动。在为先行者降低行业风险方面，公共融资可以发挥关键作用，例如通过次级债务准备金、信贷担保和混合资本解决方案等。对于不够成熟的洁净技术和风险较高的国家而言尤其如此。
混合融资降低了项目的风险和私募资本的准入门槛，并有助于调动后续的私募投资。此外，混合融资让私营部门机构也可以从公共机构的当地市场经验、知识和政府关系中受益，建立在新兴市场和发展中经济体长期投资的信心。
麦格理正在与联合国绿色气候基金（GCF）牵头开发一个新的混合融资平台，以助力印度推广电动汽车，减少二氧化碳排放和改善城市空气质量。该平台旨在引入独特的租赁和融资解决方案，以减少与电动汽车相关的高额前期资本支出，解决电动汽车充电基础设施方面的障碍，以及应对商业电动汽车性能的不确定性。
GCF已批准了一项2亿美元的初级股权承诺，助力在印度设立首家专注推广电动汽车的租赁和融资公司。麦格理的目标是向机构投资者进一步筹资2.05亿美元，为该平台注入资金，后期筹集的资本总计将达约15亿美元（包括债务融资）。
要弥合新兴市场和发展中经济体的气候融资缺口，一大挑战在于促进资金流入一般国际商业投资者难以触及的地区和部门。目前，大多数国际可持续基础设施融资都流向了大型项目和市场，因为投资者预计未来这些项目和市场会提供更多此类资本部署机会，而进入新国家的机会成本令投资者对许多小型市场却步。
而多边公共金融机构和国内金融机构得益于在这些国家的业务覆盖，且面对的特定风险（如外汇波动）较小，它们在较小市场和更具挑战性的部门调动气候融资方面可以发挥重要作用。收入和交易方风险结构（如能源获取和家庭能源效率）更复杂的部门尤甚。近年来，越来越多的发展融资倡议陆续出现，重点围绕刺激欠发达经济体的商业可持续投资活动和金融创新。
绿投资集团是UK Climate Investments（UKCI）的管理和投资方。UKCI是一个由英国政府出资2亿英镑的气候融资项目，其中约1.2亿英镑被部署到了撒哈拉以南非洲地区。出资计划包括支持在南非建设近1 GW的洁净能源项目，对首个专设的非洲可再生能源收益型公司提供基石投资，以及为一家旨在在肯尼亚交付10,000套绿色经济适用房的基金提供资金支持。
此外，麦格理还投资了碳项目开发商C-Quest Capital LLC（CQC），助其加快在撒哈拉以南非洲的洁净炉灶投资组合的增长。该项目覆盖约370万户农村家庭，将在未来十年内增加超过2亿高质量的碳信用额度。
分类法有望在帮助投资者将其投资战略引向对低碳经济转型有积极贡献的资产和企业方面发挥重要作用。欧洲、中国、智利，以及包括格鲁吉亚、蒙古、印度尼西亚和南非在内的新兴市场和发展中经济体均已引入或计划引入分类法，使用标签来指导和衡量转型投资。
标签在加速各新兴市场和发展中经济体的气候融资方面也可以发挥重要作用。在授予标签时参照标准化的项目评估指标，有助于开发商和融资方妥善设计项目，最大限度地提高其对国际投资者的可见度和吸引力。对投资者而言，以具备强大技术专长且信誉良好的实体为后盾，使用基于透明指标的稳健标签，可以显著降低尽职调查的成本，把通常原本会流向发达经济体的可持续项目的资金，引向新兴市场和发展中经济体的项目。
麦格理是FAST-Infra可持续基础设施标签12的主要发起人之一，该标签正逐步开发成为一个统一且全球适用的标签系统，用以识别和评估可持续基础设施资产。该标签将推进可持续基础设施投资的尽职调查过程和安排。这将有助于降低交易成本，便利投资者投入资金，对新兴市场和发展中经济体尤为有利。
市场参与者将通过一个数据存储库获取带有标签的资产的相关信息，这将有助于市场披露、报告和衡量可持续基础设施资产的长期表现，也将使气候相关财务信息披露工作组（TCFD）、《可持续金融信息披露条例》（SFDR）等现有披露框架下的报告保持统一。
自格拉斯哥COP26大会以来的动荡期凸显了团结一致，推动低碳转型的迫切性，以及投资有韧性的全球可持续基础设施的重要性。随着在埃及举行的COP27大会的临近，如何应对气候融资调动这一挑战，确保新兴市场和发展中经济体在转型中不掉队将成为目光焦点。我们虽然取得了有意义的进展，但需要国际和国内公私部门的利益相关者立即采取行动，协力配合，提出方案解决当前障碍并物色投资机会。
在这篇文章中，我们阐述了应对迫切的气候融资调动挑战的看法，并介绍了成功案例。这些案例表明，正确的政策和伙伴关系可以让大量资本流动起来。这也是麦格理的经验，我们致力于与各方利益相关者合作，帮助新兴市场和发展中经济体实现成功转型的宏大目标。
Daniel Ogbonna
麦格理气候情报部门主任
Dario Traum
麦格理气候情报部门主管
Richard Abel
麦格理绿投资集团董事总经理
Stephen Moir
麦格理气候参与执行董事兼EMEA企业事务主管
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